144年前，上海外滩仅仅亮起了15盏微弱的洋灯，那时的光芒孱弱且完全受制于人。然而走到今天，中国全社会用电量已然突破惊人的10万亿千瓦时，这个宏大的体量比美国、欧盟和日本的总和还要庞大。 无数个日夜交替中，数以亿计的电流正澎湃流向大江南北，撑起了从重型制造到AI时代的底层算力。 黄仁勋也坦言，AI时代最核心的命脉离不开能源基石。 在这场史无前例的国力长跑里，中国凭借火电的深厚家底、世界级的水电工程，以及让全球震撼的风光装机规模，硬生生打出了所向披靡的王牌组合。发得出电仅仅是第一步，如何送得到、用得稳，才是决定成败的终局。 投研机构认为，AI 会推动全球用电量上行，这是电网设备板块走强的第一个驱动。第二个，是国网公布的四万亿投资计划。 这两个底层驱动相对独立。先来说 AI 引发北美缺电这件事。早在 2023 年，研究人员就已经针对这个方向展开研究。 当时预判， 如果 AI 持续发展，以美国为核心的北美地区， 本身基础偏弱的电网，很难承载 AI 带来的用电增量。底层逻辑其实不难理解，北美的大模型产业发展速度很快，大模型背后依靠的是相关厂商的 GPU 芯片。 这类芯片的功耗，远远高于传统芯片。传统机柜，功率做到三十千瓦就已经算是较高水平。而现在相关机柜的功率，可以达到一百千瓦，未来甚至会向着两百千瓦、六百千瓦去迭代。AI 芯片需求爆发，直接带动美国整体用电量出现大幅抬升。 美国的电力发展情况，和国内有很大区别。 2008 年之后，美国大量低端制造业向外转移， 流向中国和东南亚。 从那之后的十到十二年里，美国的用电量基本没有增长。一个国家用电量长期停滞，电网自然就没有大规模新建、扩容的需求。 但是从 2023 年之后，叠加制造业回流和 AI 产业发展，美国用电量重新回到百分之二左右的增速。用电需求上涨，就需要配套的电网投资。 可美国过去十几年都没有持续开展电网建设，电网的承载能力，一下子跟不上新增的用电需求，AI 算力用电的缺口就格外突出。 这里还有一个很关键的差异。 国内是统一的大电网体系，美国并不这样。 美国的电网由多家私营企业分别运营，全美一共有七个独立的大型电网，这些电网之间相互不连通，没法互相调配电力。美国的数据中心，大多选址在科技产业发达、人口密集的区域。这些地方原本电网预留的电源容量就已经比较紧张。 AI 产业持续扩张，不断消耗本地的电力余量，慢慢就出现电网供给无法满足数据中心用电的情况。AI 算力需求还在快速扩张，电网供电却跟不上，大规模建设数据中心的企业，只能选择自建电站、自建配套电网。 自建电站和电网，就会产生大量电力设备采购需求，也就是讨论的电网设备。过去很长一段时间，除了中国持续推进电力基建，其他国家电力建设节奏都比较缓慢，海外电网设备厂商的产能储备不足。 这样一来， 变压器这类电网核心设备就出现供给缺口，国内很多电网设备企业， 就可以把富余的产能销往美国。北美电荒的传导逻辑，大致就是这样。 我们把时间线拉长来看，当海外还在应对局部算力供电告急时，中国要想筑牢属于自己的电力王国基石，内部电网体系的深远战略布局更显得至关重要。国内经济根基是制造业，电力成本是制造业的核心成本之一。 长期来看，国内用电量、电网基建的建设节奏，整体都保持稳定。国内很少出现大范围缺电，大多只有局部时段、局部区域出现容量紧张，比如夏季用电高峰。主要的导火索，是国家电网召开会议，释放了十五五期间国网投资的指引。这份指引的预期相对乐观，十五五期间，国网计划总投资四万亿，对比上一个五年规划，投资规模提升百分之四十。 折算成年化增速，未来国网投资每年大概保持百分之七左右的增长。这是确定性很强的中长期投资规划。上一轮十四五周期，国网并没有提前对外公布五年总投资规模，大多是逐年规划下一年或者两年的建设任务。这次直接给出五年维度的明确指引，是和之前很大的不同。 为什么十五五规划，会把电网设备建设提升到这样的战略优先级？每年百分之七的增速，放在国网的历史数据里，并不算特别高。拿 2023 年举例，当年国网投资的增速，超过了百分之十三。 十四五阶段，国内新能源产业迎来一轮高速扩张，电网建设要匹配发电端、用电端的巨大变化，这是当时电网加大投资的底层动因。 2021 到 2022 年，国内光伏装机持续上量，叠加新能源车渗透率提升，全社会电气化水平抬升，带动 2023 到 2025 年国内用电量快速增长，国网投资增速随之走高。当时的增速水平，可以对标 2000 到 2010 年国内经济高速发展阶段的电网建设节奏。 从这个角度看，十五五每年百分之七的增速，本身不算特别激进。这份规划的延续性，是超出之前预期的，但是市场的解读角度会不一样，市场不会像投研一样，逐年去拆分变量。国网选择明确释放这份投资指引，理解有两方面原因。 第一，作为央企，国家电网本身需要承担对应的社